1月10日，号称国内母婴DHA市占率第一的纽曼思正在第6次递表后，终究登岸港交所，刊行价0。8港元/股，刊行市值8亿港元。开盘当天，纽曼思即破发，当天报收0。69港元/股，市值6。9亿港元。上市次日，1月13日上午，纽曼思再度破发跌至每股0。59港元，较招股价破发26%，总市值跌至5。9亿港元。产物毛利率高达七成，为何接连破发？背后是消费疲软，仍是DHA价钱逐步通明化，消费者的选择愈加了？业内认为，纽曼思上市破发系该公司存正在根基面问题，如营收下滑、毛利率下滑、产物布局单一、贴牌出产、缺乏研发能力等，导致投资者决心不脚。纽曼思的上市过程要逃溯至2019年4月，其后又正在2019年10月、2020年7月、2020年12月、2023年12月、2024年10月，五年间六次向港交所递表。招股书显示，纽曼思次要正在中国处置成品养分品的营销、发卖及分销，产物次要分为五类：藻油DHA、益生菌、维生素、养分素及藻钙产物，此中藻油DHA是焦点产物。南都·湾财社记者留意到，正在京东商城，纽曼思一款儿童DHA 90粒折后价钱是373元，算下来平均每粒4。14元。其罐拆为全英文字体，产物发卖页面也标注为“原拆进口”。仅从商品名称、外包拆和商品引见，容易理解是国外品牌。其客服也引见，该款DHA为“美版”，“采用帝斯曼集团的DHA原料”。该公司另一款面向妊妇群体的60粒的DHA，折后359元，约合每粒6元。上述订价取纽曼思招股书中称劣势为“正在国内市场的高端定位”相分歧。目前，国内母婴藻油行业DHA约有100家企业。2023年，采用进口藻油DHA原材料的国内品牌，占中国母婴藻油DHA产物零售发卖总值的28。5%，纽曼思正在此中约占20。5%，按上述零售发卖值计较，高于汤臣倍健（17。9%）。招股书显示，2021年至2023年，纽曼思营收别离约为3。38亿元、3。67亿元和4。27亿元，2024年上半年营收1。46亿元。同期净利润别离约为1。20亿元、8752。2万元、1。59亿元，2024年上半年净利润4528。1万元。其毛利率全体不变，别离为73。0%、74。4%、75。2%及71。9%。三年半的时间利润高达4。12亿元。其招股书显示，包罗董事、办理层、发卖、会计和行政、物流正在内总共有44名员工，此中占比最高的额为16名物流人员，其次为13名发卖，研发人员则为零。招股书显示，纽曼思并不进行自从研发和出产，而是依托委托加工，也即“贴牌”生意，其产物次要来自国外进口的DHA产物，这些产物曾经是产成品。纽曼思的营业模式为向供应商采购成品，由间接供应商担任加工或放置加工公司制做。正在上市文件中，纽曼思暗示，部门国内出产的产物，同样为供应商采购次要原材料，由供应商放置将原材料加工成其公司的成品，其办公室及仓库均正在上海。目前，母婴藻油DHA产物市场次要分为国际品牌、利用海外采购藻油DHA原材料的国内供应商、利用当地出产的藻油DHA原材料的供应商，别离占市场份额约37。8%、28。5%及33。7%。正在招股书中，纽曼思称，国内市场同样原材料由海外供应商供应的DHA品牌，约有7成的藻油DHA产物的比纽曼思愈加经济实惠。贴牌模式下，纽曼思高度依赖外包出产和供应链，次要供应商包罗供应美国DHA产物的Confidence集团、供给包拆办事的上海易彩及供给益生菌成品的科达等五大供应商。纽曼思线上发卖渠道收入占总收益比逐年上升，从2021财年的64。1%上升到2024年上半年的80。7%。取此同时，线下发卖渠道的收入占比逐年下降。跟着市场所作加剧，纽曼思营收和净利润均呈现同比下降。2024年上半年，纽曼思营收同比下降23。94%、净利同比下降41。39%，焦点产物销量和均价有所下滑。中国品牌研究院高级研究员朱丹蓬向南都·湾财社记者暗示，因为保健品、奶粉等对食物平安的要求更高，“若是通过供应商代工，很难确保其平安性，跟着人们对健康认识的提高，消费者很难相信其质量。”正在藻油DHA行业，各品牌商对藻油DHA原材料订价分歧，次要是由两大缘由形成：一是业内不存正在尺度化合约，导致承担原材料价钱波动风险的周期多样化。二是下逛品牌商的议价能力纷歧，具有大量订单的品牌商可以或许取供应商磋商获得特许价钱。纽曼思的主要供应商Confidence集团，曾被美国食物药品监视办理局（FDA）产物掺假并遭到惩罚，FDA指出Confidence USA正在制做、包拆及保留其炊事弥补品时，未能恪守优良的出产规范规例，导致产物掺假并违反相关律例，Confidence USA也因而被发出禁制令，包罗经停业务等。纽曼思注释称，按照，FDA的大部门违规发觉均基于保守中药产物，取Confidence集团向纽曼思供应的藻油DHA产物无关。正在招股书中，纽曼思也暗示，要求所有养分品加工公司须具备GMP（优良出产规范）或划一的行业资历或食物出产许可证等，但“无法绝对节制次要供应商供应的藻油DHA成品的质量以及出产、制制和封拆过程。”正在DHA的高收益之下，纽曼思连续开辟了益生菌、维生素等其他高端养分品营业，并涉脚进口奶粉营业，但折戟于此。正在此前递交的招股书中，纽曼思提到，“部门募集资金将用于寻求对或羊奶产物公司进行策略性收购机遇。”2021年12月，纽曼思取奶粉企业澳优集团签约，从后两年从澳优采购了五种奶粉产物。演讲期内，奶粉产物收入别离为0、362。8万、183。2万、29。1万。因为奶粉产物的低销量，2023年，纽曼思发生吃亏约8150万。对于销量未达预期，纽曼思认为，2022年4月澳优集团被国度市场监视办理总局罚款960余万元，缘由系其旗下一批1段配方被发觉含有喷鼻兰素，违反中国国度食物平安尺度，此次事务负面宣传的影响比预期严沉。2023年10月，纽曼思取澳优集团终止奶粉和谈。另一方面，纽曼思取一家名称高度类似、源自美国的DHA品牌“纽曼斯”（英文名“Neuromins”）的诉讼之争也激发关心。正在营业模式上，纽曼思采纳正在海外寻找代工并贴牌出产的体例，将产物运到国内做为原拆进口产物以高价出售。纽曼斯选择从美国进口原料并正在中国进行分拆。市高级曾就两边的商标争议做出行政判决，认为纽曼思正在商标评审法式中，并未从意诉争商标“纽曼斯”的申请注册形成“以手段或其他不合理手段取得注册”，因而纽曼思不再形成诉争商标“纽曼斯”申请注册的正在先妨碍。而上海知产法院对另一路判决做了改判，认为美国纽曼斯的行为形成商标侵权。对于商标权诉讼，纽曼思正在招股书中提到，正正在取多名第三方（包罗公司X及公司Y）就其声称的商标侵权事宜进行持续的法令诉讼。“具体而言，我们于2017年发觉公司X及公司Y已正在其产物上别离利用取我们的注册商标‘纽曼斯’及‘纽曼思’不异或类似的‘纽曼斯’品牌名称。于最初可行日期，彼等并未终止任何上述步履。我们已就商标侵权对公司X及公司Y采纳法令步履，而公司X已对我们提出反诉，指称贸易及商标侵权。”业内认为，纽曼思上市破发一方面是市场欠安，另一方面，该公司存正在根基面问题，如营收下滑、毛利率下滑、产物布局单一、贴牌出产、缺乏研发能力等，导致投资者决心不脚，上市首日股价表示欠安。1月13日，上市次日，纽曼思以每股0。62港元的价钱开盘，截止发稿前，跌至每股0。59港元，较招股价0。8港元已破发26%，较刊行市值8亿港元跌没2。1亿港元，总市值跌至5。9亿港元。